因贸易摩擦和经济放缓 “股神”加速退防

                       
当地时间8月3日，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司（BerkshireHathaway，下称：伯克希尔）发布二季度报显示，净利润同比增加，远超预期。而剔除投资和衍生收益，该公司同期营业利润则下滑超过10%。

路透社当天分析认为，上述情形发生在贸易摩擦、以及美国经济增速放缓之际。值得注意的是，早在今年5月，股神便提示道：中美贸易摩擦将不利于整个世界，而全面贸易争端更是将对伯克希尔持有的资产有害。

此外，上半年，伯克希尔已连续两个季度净卖出股票，且二季度的净卖出额比一季度多10亿美元，创下2017年底以来最大季度净卖出纪录。

而作为掌门人，巴菲特更是放慢了回购自家股票的步伐：与一季度的17亿美元回购额相比，其二季度仅回购4亿美元，远低于外界预期的15亿美元。

截至期末，上述操作使伯克希尔的现金储备飙升至创纪录的1220亿美元。



路透社报道截图

伯克希尔的财报是美经济先行指标

对于营业利润出现超过一成的降幅，路透社认为，原因在于伯克希尔的核心业务保险业绩出现了下滑。此外，该公司也受到美国经济放缓及贸易争端的影响。

本季度，伯克希尔的保险承销从去年同期9.43亿美元降至3.53亿美元，利润降幅近63%；而旗下的汽车保险公司GEICO遭遇了更多的事故索赔。

此外，来自外国生产商的竞争、进口的下降以及贸易政策，则抑制了该企业旗下的北伯林顿铁路公司（BNSF）消费品和农产品的运量；美国加征关税损害了其PrecisionCastparts（精密铸件）业务部门燃气轮机和管道产品的销售。

上述种种情况均导致伯克希尔在制造、服务和零售业务的盈利受到影响，营业利润同比几无变动。

事实上，美国经济触顶迹象逐渐显现：增速已从一季度的3.1%放缓至二季度的2.1%。

作为该国经济增长的中流砥柱，消费领域的积极变化已被一些因素所抵消：由于贸易争端，美国经济的出口、制造业和商业投资规模持续下降。

巴菲特曾在5月接受CNBC采访时表示，贸易紧张局势将对整个世界不利，而全面贸易争端更是将对伯克希尔所有的资产有害。

而《中国证券报》4日刊文称，由于伯克希尔旗下有数十个业务部门，涉及美国许多经济领域，其财报有时被外界用作衡量美国经济状况的先兆指标。

通过对伯克希尔最新财报和美国经济增速的观察，可以发现，美国消费者需求疲软的迹象已较为明显。

处于高位的股票没有太大价值

彭博统计发现，去年四个季度，伯克希尔都是股票的活跃买家。然而，今年上半年，该公司却连续两个季度净卖出股票，且二季度的净卖出额比一季度多10亿美元，创下2017年底以来最大季度净卖出额纪录。



伯克希尔买卖股票资产走势，图源：彭博社

另一方面，最新财报显示，巴菲特放慢了回购自家股票的步伐：今年上半年，伯克希尔回购了21亿美元的自家股票。

不过，相对于一季度的17亿美元回购额，其二季度仅回购了4亿美元，这也低于巴克莱分析师预期的15亿美元。此举直接导致该公司的现金储备飙升至至创纪录的1220亿美元。

不断增长的现金储备反映了巴菲特整合各项运营业务的实力。但他承认，近几年超过1000亿美元的投资几乎没有回报，这对公司的增长造成了压力。彭博社写道，这位全球最著名的价值投资者认为，处于历史高位的股票没有太大价值。

现年88岁的巴菲特因持续跑赢大盘而获得传奇地位。

然而，在过去5年里，伯克希尔的总回报率一直落后于标准普尔500指数。这引发了外界的担忧：伯克希尔是否已经大到无法产生超额回报的规模了，以及将现金返还给股东或许比留给最终的继任者进行重大交易更为有利。

对此，巴菲特在近几年的年会和致股东信中，多次赞扬伯克希尔作为一个企业集团保持团结的价值，以及保持公司作为第一个呼吁提供独特机会的公司的地位。

今年4月，巴菲特承诺投资100亿美元，帮助西方石油公司（WesternPetroleum）收购其竞争对手阿纳达科石油公司（Anardako Petroleum），变相进军油气领域。

另据最新财报，截至2019年6月30日，伯克希尔的权益性证券投资约69%的总公允价值集中在5家公司：美国运通公司187亿美元、苹果公司505亿美元、美国银行276亿美元、可口可乐204亿美元、富国银行205亿美元。

观察者网此前报道，去年四季度，股神巴菲特旗下投资公司开始减持苹果股票。

今年2月14日，伯克希尔在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中披露，该公司去年四季度将持有的苹果股票从2.525亿股减少至2.496亿股。但苹果仍是伯克希尔最大的股票投资对象。

净利暴增229%，但需挤水

财报显示，上半年，伯克希尔总营收1242.76亿美元，同比增长3.0%；归母净利润为357.34亿美元，同比增228.6%。

其中，二季度，该公司营收为635.98亿美元，同比增加2.2%；归母净利润为140.73亿美元，远超市场预期的95.25亿美元。



伯克希尔财报截图

在伯克希尔强调净利润实现同比17%的增长同时，路透社却指出，该公司二季度的营业利润降幅超过了分析师预期：

伯克希尔的营业利润降至61.4亿美元，相当于A股每股收益3757美元。这比去年同期的营业利润下降了11%。此外，分析师曾预计今年二季度营业利润的A股每股收益应为3851.28美元。



路透社报道截图

观察者网注意到，伯克希尔的净利润包括营业利润、投资和衍生收益两部分。二季度，该公司投资和衍生收益达到79.34亿美元，高于其同期的营业利润。



伯克希尔财报截图

而早在今年2月，巴菲特曾在致股东的信中写到，一般公认会计准则（GAAP）新规要求将未实现的投资组合资本损益计入利润统计中。

对此，他和搭档芒格持反对态度，并评价此举会引发公司利润出现狂野而反复无常的波动，严重扭曲公司未来的业绩，从而会误导投资者。

我们建议继续关注营业利润，而不要过度关注未实现的资本损益等。他说道。

                                                              ?