中国公布资本“深改”十二条 内外结合引入中长期投资

                       

9月10日，中国证监会在北京召开全面深化资本市场改革工作座谈会，中国资本市场“深化改革十二条”内容随即公布。其中，针对中国资本市场短期炒作盛行，缺乏稳定长期投资，外资长期投资受限等等核心问题，中共正在推出系列改革。




将市场资金更多地引入对于中长期实体产业的投资，一直就是中国进行资本市场改革的期望之一。早在2014年8月，中国国务院在《多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》中就已经提出，扩大各类长期资金投资资本市场范围和规模，建设长效机制等等措施。


然而，5年过去了，尽管中国的“金融空转”已经得到遏制，市场投机资金和“门口的野蛮人”难以再兴风作浪。但是，这些资金是否愿意进入实体产业，形成长期投资则是另一个问题。目前，中国的政府财政、国有企业已经率先从“金融地产”“表外融资”等资本炒作中“翻然醒悟”，正在将大量的资金投入到长期项目。但是，如何调动市场资金，包括更加自由的民间资本和境外资本，进入实体经济和市场长期投资则并没有政府一道指令那么简单。


有人认为，资本市场“在疏而不在堵”。然而，却忽略了只有疏堵结合才能发挥市场的引导机制。在洪水来临之时，应急的策略只能堵，只有堵住洪水，才能避免发生更大的风险。此时，即使采用疏导的办法，风头正劲洪水，连天遍野大水漫灌，又怎么会按照人们挖好的渠道流动呢？


正如毛泽东在《读封建论赠郭沫若》一诗中所言“劝君少骂秦始皇，焚书坑儒要商量”，历史往往具有更加现实和细微的辩证关系。这样看来，在大禹治水的中国上古神话中，鲧叠坝堵水以及失败被杀的故事则需要重新思考。没有鲧叠坝堵水，就没有禹后来的治水成功。然而，在洪水势头被控制住之后，就必须即使建立疏导渠道才能根本解决问题。否则，一方面资金活力难以释放，将导致中国经济的下滑，另一方面水随坝涨，以堵为主的改革将疲于应付，难以长久。


即使习近平已经通过修改宪法的方式将自己的任期无限延长，但是，这也无法阻挡经济发展、资本趋利的这种自然力量。当年，以毛泽东的权威都没有做到的事情，习近平自然也知道下一步必须在堵好口子，抬高短期投资成本的同时，开通更多的渠道，恢复长期投资的收益预期，建立相应的法律保障，以实现疏堵结合的长效治理机制。


目前，在9月9日中共中央全面深化改革委员会的第十次会议，中共就已经做出了“加强系集成、协同高效”重点攻克“体制性障碍、机制性梗阻”，建立现代化经济体系和金融体系，进一步解放生产力的下一步改革要求。


此次9月9日至10日召开的中国证监会全面深化资本市场改革工作座谈会，提出的“深化资本市场改革的12个方面重点任务”（简称资本深改十二条）尽管依然是老生常谈。但是，随着中国改革的大势所趋和习近平改革重点的转向，将有可能得到具体的落实，其中对资本的诸多限制将被大幅松绑。


在中国证监会提出的“资本深改十二条”中，针对中国资本市场短期炒作盛行，缺乏稳定长期投资，外资长期投资受限等等核心问题，中共正在推出系列改革。


首先，强化证券基金经营机构长期业绩导向，将成为改革突破口。通过推进券商、公募基金分类管理和公募基金管理人分类监管，一些规模较大、业绩稳定的金融证券机构将得到进一步发展，将更趋向于长期效益的追求。而中小券商和基金则更倾向于创新和高风险产品。这样将形成主体稳定、兼顾创新，资本市场“操作”特征，有助于形成长期投资为主，短期投资为辅的中国资本市场结构。


其次，放宽各类中长期资金入市比例和范围，将成为改革重点。其中，公募基金已明确将纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。养老基金、企业年金、职业年金等长期资金也将陆续放宽入市要求。社保基金也将陆续加大入市规模。


此外，中国资本市场对于外资的开放力度也将加大。2018年4月28日中国证监会已经完成了《外商投资证券公司管理办法》的修订。中国将允许外资控股合资证券公司，逐步放开合资证券公司业务范围，统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权的比例。近日，中国国家外汇管理局还进一步取消了QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的投资额度限制，取消了RQFII试点国家和地区的限制。中国国内资金和境外资金流入中国资本市场的大门已经打开。


最后，加强法律保障、规范市场操作、抓住头部企业，建立市场信心，也将成为引入中长期投资的保障。一旦改革成功，随着长期、健康资本的引入，中国资本市场的资本构成和牟利机制将发生重大改变。


当然，值得补充的是，中共在开闸放水的同时，依然没有忘记对“风险”的防范。资本市场的改革只不过是金融监管改革的延续，而非松懈抑或是反复。按照中国国务院副总理刘鹤在9月5日召开的“中国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议”上的讲话，中国政府更愿意支持那些“愿意干事创业、有较好发展潜力的地区和领域加快发展”。而对于借机希望再度浑水摸鱼的企业和结构，可能将承受更大的代价。

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