50年前的危机再现：警惕全球经济滞涨来临

                       
贸易战阴霾之下，全球经济所面临的挑战，可能不止衰退这么简单。

根据经济合作与发展组织（OCED）的最新报告，全球经济增速将降至2008年的金融危机以来的最低水平，美国和中国之间不断升级的争端将阻碍商业投资和贸易的发展，未来几年这一争端可能会造成更大的损害。该组织预测，今年全球商品和服务产出将增长2.9%，为2009年以来的最小年度增幅。

全球经济陷入停滞，新一轮风暴似乎在酝酿之中。不过除此以外，近来出现的其他两个现象或更值得警惕。



中美贸易战持续升级，但是这还不是全球经济唯一值得担忧的问题。

一个现象是，刚刚过去的“超级央行周”，见证了各国降息潮的继续。

美联储9月18日决定，降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%。美国开头之后，日本、瑞士、英国、南非按兵不动之外，巴西、沙特、约旦、阿联酋、印尼和中国香港都跟随美国降息，在市场预期之内。

此前，欧洲央行已经在负利率的情况下，在9月12日将存款利率下调至-0.5%的创纪录低点，并重启2.6万亿欧元（1欧元约合1.10美元）的量化宽松计划，买入债券。而在上一次美联储降息期间，已经有20多个经济体宣布降息。

另一个现象是，沙特阿美油田遇袭以及中东地缘政治的不稳，造成国际油价的大幅震荡。

9月16日国际油价因为沙特油田遇袭事件大幅上涨，国际基准布伦特原油期货价格在当日一路飙升20%，次日又大跌。但是当周，油价仍录得周线较大涨幅，布油创下自1月份以来的最大周涨幅，美国原油价格为6月份以来的最大涨幅。从今年年初到现在的走势来看，国际油价整体呈上升趋势。



沙特油田遇袭，全球油价曾一时暴涨。（AP）

中东局势随着美伊争端的升级而陷入紧张，美伊僵局在短期之内难以得到根本性的解决，地缘政治事件很可能推动油价进一步震荡上涨。

表面上来看，各国降息和油价上涨本是两个独立的事件，然而这两者其实都在给各个经济体的通胀情况创造条件。

<strong style="margin:0px auto; padding:0px">通胀因素正在增加

降息潮和新一轮货币宽松政策的开始，意味着本国货币购买能力的稀释，本币持有者的避险情绪容易导致热钱流入黄金、石油或美元市场，加剧货币的贬值。实际上，黄金市场走强的现象说明这种趋势已经出现。而本币贬值后，导致进口商品价格上涨，抑制消费的同时造成通胀加大。

而如果中东的紧张局势升级，类似油田遇袭的事件增多，油价的持续增长则不得不引起注意。原油在当今世界的工业体系中至关重要，无论是生产领域还是消费领域的价格，都可能受到国际油价的影响。如果以上所提到的通胀情况发生，那么油价突然暴涨无疑是“火上浇油”，加剧通胀的问题，和货币宽松政策一起将全球经济推向滞涨边缘。



这表面上看来只是一种推演。但是，在全球化渗透各个经济体的今天，类似的价格传导作用只会波及更广、更快。加之全球贸易已经受到贸易战的不良影响，多国的国际收支平衡遭到破坏，即使没有本币贬值，进口商品也可能因关税而对一国成为相对稀缺资源，这不仅会推动进口依存度高的商品价格上涨，更会推动其他相关的商品、服务涨价。

当消费品价格导致人们的生活成本上升，企业和劳动者则要求更高的毛利率以及劳动报酬，进口商品形成的结构性通胀，则演化成为全面通胀。

<strong style="margin:0px auto; padding:0px">上世纪70年代滞涨危机的教训

经济增长放缓、政府的财政和货币政策难以刺激发展，反而让通货膨胀率和失业率同时上升，造成社会生产和消费的凋敝，这是上个世纪全球经济留给今天人们的一个重要教训。

1970年代的危机让当时奉行凯恩斯主义经济政策的西方国家出乎意料。以美国为例，滞涨经历13年之久，股市经过6轮调整，经济几经衰退，能源和食品价格上涨使通货膨胀直接上升至两位数，货币和财政政策双双失灵。

当时滞涨危机发生的背景，有两个方面。经济层面，社会需求饱和，科技发展的低潮导致生产力提升陷入瓶颈，没有新产业的出现刺激需求，多国出口贸易大幅降低。地缘政治层面，第四次中东战争和伊朗革命带来了两次石油危机，石油禁运造成的油价暴涨令主要工业国家生产率下降。

而今天，除了当时苏联农业严重减产的问题已经不复存在，不少发达国家已经存在需求饱和、产业升级停滞的问题，而贸易争端使得全球贸易受挫，中东形势的紧张让油价震荡，这些听起来是不是和50年前有类似之处？

更值得警惕的是，虽然全面的通货膨胀还并没发生，但是这一轮的经济放缓和贸易保护主义的抬头，发生在很多经济体都处在低利率，甚至是负利率的状态下，而降息大潮从现在看来已经是大势所趋，从美联储降息的效果来看，这对经济的刺激并不如预期。

再看川普（DonaldTrump）不断施压美联储继续降息，扩大政府开支，打破财政赤字天花板，给华尔街金融业务“松绑”的种种做法，不得不说和上世纪70年代的美国政府有很多共同点。

任何的危机和衰退都有累积的过程，而现在的全球经济和地缘状况，已经开始和上一次滞涨危机前的相像起来，这值得全球的警惕。毕竟，再一轮的经济滞涨将是比衰退更为可怕的噩耗。