美联储政策转变或为时已晚 无法挽救经济免于衰退

                       
美联储本周的政策转向可能为时已晚，无法挽救陷入停滞的美国经济。

　　自金融危机爆发前以来，短期美债的收益率首次高于长期美债，这是一个明显的衰退迹象，被称为美债收益率曲线倒挂。

　　但事实远不止于此：支出、投资和制造业数据大幅走弱。周五，欧元区采购经理人指数（PMI）显示经济萎缩，引发了新一轮令人不安的迹象，引发了对全球经济形势恶化可能拖累美国经济的又一轮担忧。

　　在这种背景下，美联储出现了，官员们迫切希望将金融危机期间和之后使用的极度宽松政策正常化，但现在他们发现，他们的预期将不得不降低。美联储主席鲍威尔和其他美联储官员表示，他们今年可能不会再次加息，并将比预期更早结束缩减美联储资产负债表上债券投资组合的过程。

　　市场参与者不再确信美联储会再次出手纾困，开始怀疑这是否仍有可能。

　　穆迪分析首席经济学家马克-赞迪（MarkZandi）表示：“他们正试图让经济软着陆，而根本问题在于，他们从来没能做到这一点。他们能做的只有这么多。我不认为他们能拯救世界。”

　　事实上，有迹象显示，美联储将不得不采取更多行动，而不仅仅是维持基准基金利率不变。目前基准基金利率的目标区间为2.25% -2.5%。

　　交易员预计，降息实际上可能就在眼前，他们认为降息25个基点的可能性为57%――根据CME对联邦基金利率合约交易的追踪，今年年底前降息两次的可能性甚至接近18%。

　　考虑到鲍威尔和其他人几个月前还对经济过热表示担忧，并认为有必要为过度消费提供缓冲，这一点尤其值得注意。

　　鲍威尔10月份的言论震惊了市场，他表示，美联储距离既不刺激经济也不限制经济增长的中性利率“还有很长的路要走”，这意味着未来仍将有多次加息。Capital Economics资深美国分析师安德鲁-亨特（AndrewHunter）在研究报告中称，现在美联储官员可能认为“当前的中性利率甚至比先前认为的还要低。”

　　这种看法将与债券市场的走势相吻合。交易员已将10年期美债收益率推高至2.45%左右，上一次达到这一水平是在2018年初，当时通胀恐慌尚未蔓延。

　　亨特说，“最重要的是，美联储最近做出的让步将不足以防止经济增长下滑到今年可能出现的速度以下。”

　　亨特补充说，情况可能会变得足够糟糕，他预计美联储将在2020年批准至多三次降息。

　　可以肯定的是，几乎没有经济学家认为真正的衰退即将来临。

　　穆迪经济学家赞迪表示，目前的就业市场足够强劲，表明美国经济正在“挣扎”，而不是陷入衰退。

　　同样，RSM首席经济学家乔-布鲁苏拉斯（JoeBrusuelas）认为，这将是一场“千钧一发”的衰退，但他表示，美联储最近的行动表明，它“正准备改变框架”。

　　美联储面临的问题之一是，其基金利率目前在2.41%左右，在另一轮经济低迷面前几乎没有回旋的余地。布鲁苏拉斯估计，美联储需要约650个基点的降息空间，目前降息空间不足250个基点。

　　他说：“因此，我们将回到非常规政策的世界。这真的是件大事。”

　　就在一年前，美国经济增长了3%左右，白宫预计2019年的经济增速也将保持在3%左右，但这一预期似乎已经无法实现。亚特兰大联邦储备银行的GDP追踪数据显示，第一季度经济仅增长0.4%，今年剩余时间内实现原本的目标。

　　当被问及他是否认为美联储想通过将全年GDP预期从2.3%下调至2.1%，表明经济增长已经见顶，布鲁苏拉斯称，“这正是美联储的意思。”
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